上周外围市场波动加剧，科技股泡沫破裂的担忧持续发酵，市场风险偏好明显下降。从A股市场表现看，能源金属、电力设备、电子等行业跌幅居前，农林牧渔、家电、银行等防御板块相对抗跌。从基本面看，10月新增贷款和社会融资规模回落，固定资产投资降幅扩大，工业生产有所放缓，消费增速边际下降。且年末进入宏观政策空窗期，强预期逐渐向现实回归，短期股指存在调整需求。
国家统计局数据显示，今年1—10月固定资产投资同比下降1.7%，降幅较上月扩大1.2个百分点。其中，房地产投资同比下降14.7%；基础设施投资同比下降0.1%；制造业投资同比增长2.7%，增速较上月放缓1.3个百分点。1—10月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，其中10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，较上月回落1.6个百分点。1—10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，其中10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，增速连续5个月回落。相关数据显示，固定资产投资延续下行趋势，主要受房地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速放缓的拖累。受国庆假期部分企业停工等影响，工业生产有所回落，但仍维持高位。由于国庆节前部分需求提前释放，且去年同期基数较高，消费增速边际下降。餐饮住宿等服务消费增长加快，但汽车、家电等耐用品消费增长放缓。表明生产强、需求弱和服务业强、制造业弱的特征依然显著。
金融数据方面，今年10月新增人民币贷款2200亿元，较上年同期少增2800亿元；社会融资规模增量为8161亿元，同比少增5959亿元；M2同比增长8.2%（前值为8.4%），M1同比增长6.2%，增速较上月放缓1个百分点。从总量和结构看，企业部门贷款增加3500亿元，居民部门贷款减少3604亿元；存款方面，居民部门存款减少13400亿元，非金融企业存款减少10853亿元，非银行金融机构存款增加18500亿元。相关数据表明，银行等金融机构不断加大对企业的信贷支持，并以资本支出的形式转化为居民部门收入，但居民收入并未更多形成消费，而是以储蓄的形式回到银行体系。居民部门贷款减少，反映楼市刺激政策的效用边际减弱，房地产销售明显放缓，成交主要集中在一、二线城市和二手房领域。居民存款下降，而非银行金融机构存款增加，表明部分居民存款流向了股市、基金、理财产品等领域。M2和社会融资规模增速回落，主要受去年同期基数高、政府债券发行放缓的影响。M1同比增速放缓，与M2之间的剪刀差再次走扩，反映当前企业盈利水平不高，企业对生产和经营保持谨慎，主动扩大投资的意愿不足，信用扩张的渠道待进一步疏通。
从影响风险偏好的因素看，美联储会议纪要释放鹰派信号，多位官员对通胀居高不下表示担忧，反对进一步降息的呼声渐高。此外，因美国联邦政府“停摆”，11月非农就业报告推迟到12月16日发布，作为美联储决策时的重要参考依据，数据缺失会影响政策制定者对未来形势的判断，若没有充分的证据表明劳动力市场持续疲软，利率很难进一步降低。美联储12月降息的预期下降，欧美股市估值偏高，科技股连续重挫引发市场对AI泡沫破裂的担忧，市场风险偏好明显承压。国内方面，由于财政和货币政策靠前发力，年末宏观政策加码的必要性下降，降准降息预期回落。且年底前机构有业绩兑现要求，增量资金入市积极性不高，前期获利丰厚的板块有调整压力。
综上，美联储官员发表“鹰派”讲话，美联储12月降息预期下行，美股波动加剧。国内经济部分数据走低，股指短期或进入阶段性调整格局。（作者单位：新纪元期货）
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